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　　泛亚电竞今年以来，美股走势长牛，让A股投资者羡慕不已，却让深圳一家私募亏到崩溃。

　　7月11日凌晨，深圳善道投资的总经理、投资总监杨群勇，以“复杂而痛苦”的心情向投资者发出一封道歉信。信中说：“我终于做下一个决定，平仓所有的美股空头，结束这个缠绕大家两个多月的梦魇。”

　　据信中所说泛亚电竞，善道投资在投资中采用了long-short对冲模式，即在今年买入了涨幅最大的AI和算力股，同时做空了部分美股垃圾股，以保护多头头寸，然而，善道投资在对“垃圾股”的判断上出现了方向性的失误，被做空的个股涨幅远远超过多头，完全吃掉了多头的收益。

　　杨群勇写道，“我们没有想到在这么高利率下，美股居然跑出这么大的牛市。尤其最近，美股散户以逼空的名义，疯狂地炒作垃圾股，‘越臭越香’，更令我们损失惨重，初步估算，已经给产品净值带来了超过15%的净损失。”

　　银柿财经就此联系深圳善道投资，相关负责人表示，该道歉信确实出自公司总经理杨群勇之手。出于后市流动性的不确定性，目前已经平仓多数美股空头持仓泛亚电竞，后续将根据对流动性环境、涉及企业基本面的判断，审慎作出投资决策，同时在风险管理上进一步优化。

　　私募排排网数据显示，截至7月7日，深圳善道投资旗下有业绩展示的5只产品，今年以来的收益为-4.72%至-22.54%，尚处于全线亏损中。但其长期业绩表现不错，2019-2022年连续4年均取得正收益，整体年化收益为11.6%。

　　善道投资介绍说，long-short策略又称基本面多空策略，是全球对冲基金常见的运行策略，基于自下而上的企业基本面研究，持有行业内商业模式良好、持续跑赢市场的优质企业股票，同时做空竞争格局、现金流明显恶化，或严重高估的企业股票，获得超额收益的同时免疫一定的市场β（银柿财经注：指市场的系统性风险）。

　　据道歉信描述，这个策略在去年曾立过大功，在经历了去年上半年中概股的回撤后，下半年成功地将产品拉出了泥潭。“这个短暂的成功，让我们一度认为自己找到了一个最好的模式，能够依靠自己的选股眼光，既创造阿尔法（银柿财经注：指超额收益），也控制回撤。”

　　上述善道投资负责人表示，善道的基本面多空策略已经运行较长时间，依靠这一策略保护头寸，在去年全球市场单边下跌的行情中依旧取得良好收益，远远跑赢市场基准。在海外中概股下行期间，连续四年取得正收益。只是去年四季度以来，由于美国加息见顶预期增强、经济韧性超市场预期，美股流动性显著改善，美股的垃圾股反弹幅度远超过绩优股，这一策略出现失效。

　　传统的“多绩优股、空垃圾股”策略失效，是因为“市场先生”的疯狂及不按套路出牌泛亚电竞。

　　“市场先生”的说法，来自投资大师巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆。在格雷厄姆的描述中，这位“先生”有一项终生职业：在股市上报价，且欢迎每一个人和他交易。但“市场先生”的情绪极不稳定，有时候他很痛苦，会给一些优质资产报出“白菜价”；有时候他又很高兴，就会给一些“垃圾资产”标上“黄金价”。这样的“市场先生”，由参与交易的每一位投资者构成。

　　善道投资这次就是遇上了“市场先生”将“垃圾资产”标上“黄金价”的疯狂时刻。

　　也因此，杨群勇终于决定平仓，并表示“现在市场这种疯狂的情绪我们无法控制，我们可能等不到泡沫破灭的那天”，“死扛到底，很大可能我们也能扛出来，但这个过程中净值回撤波动对善道、对投顾、对持有人的持有体验感非常不好，相比最后我们终于到手的收益，代价或许太大了”。

　　投资历史上，不按套路出牌的“市场先生”坑过不少人。最有名的大概是美国长期资本管理公司（LTCM）的陨落。

　　长期资本管理公司拥有诺贝尔奖获得者、哈佛大学教授、哈佛商学院教授、原美联储副主席等专业人士组成的超级配置，通过精密的计算，采用买入被低估的有价证券、卖出被高估的有价证券的套利策略，一度拥有骄人业绩。1998年泛亚电竞，该公司卖出被高估的美国国债并买入被低估的俄罗斯国债，但因为亚洲金融危机，市场表现与其预期相反，结果面临破产。

　　再以今年风头无俩的人工智能赛道为例。截至7月12日，行业领头羊英伟达今年以来的股价涨幅为190.3%，但在A股市场，AI概念龙头股鸿博股份的涨幅最高却超过500%，即使经历了最近的大幅调整，其年内涨幅依然达到372.9%。显然，“市场先生”不按套路出牌的情况，在各市场都存在。